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　　信达证券发布盘考讲授称，预测玖龙纸业（02689）2025-2027财年归母净利润区分为12.1亿元/21.1亿元/35.4亿元。公司FY2024H2（2024年1-6月）收场收入291.34亿元（同比+13.8%），归母净利润4.58亿元（同比+146.1%），销量同比+160万吨至960万吨，剔除汇兑损益后吨净利45元（环比+10元/吨）。尽管Q3受结尾疲软和需求颓丧影响，盈利能力略有下滑，但Q4受益于旺季和卑劣补库，预测盈利能力将温情改善。

　　信达证券主要不雅点如下：

　　提价落地，产销景气。

　　公司FY2024H2（2024年1-6月）收场收入291.34亿元（同比+13.8%），归母净利润4.58亿元（同比+146.1%），销量同比+160万吨至960万吨，剔除汇兑损益后吨净利45元（环比+10元/吨）。Q3结尾疲软、需求颓丧，箱板/瓦楞价钱环比区分-1.0%/-1.4%，重叠老本抬升等身分，该行预测吨盈利环比略下滑；Q4受益于旺季驱动&卑劣补库，该行预测公司产销景气，销量有望逐月上行，且龙头纸企联袂挺价、10月加价函渐渐落地，箱板/瓦楞价钱区分自底部+160/+330元/吨；国废受卑劣需求拉动，价钱走势偏强，该行预测Q4公司盈利能力环比温情改善。

　　供需压力随意，行业景气核心上行。

　　需求方面，箱板瓦楞纸与我国社会零卖额、GDP增速等宏不雅经济斟酌具备较强联系性，该行预测25年经济复苏预期强化提振需求；供给方面，2024年龙头企业总共新增产能超200万吨，其中五洲78万吨、河南龙源新增35万吨、山鹰吉林新增30万吨、宿州孝敬90万吨（公司预测9月-12月分批投产），2025年龙头企业主要新增产能仅有五洲25万吨（公司预测2025Q1投产）、太阳纸业120万吨（公司预测2025Q4投产）、新乡亨利纸业30万吨（公司预测25H1投产，置换原有20万吨老产线），预测表不雅供需压力随意。此外，国际连年来老本抬升，价钱高位运转，2024年10月我国箱板/瓦楞入口总量区分为39.5/19.3万吨（较高点区分-13.2/-30.0万吨），零关税影响渐渐松开。

　　产物结构优化，浆纸一体化布局加快。

　　肆意2024年6月底，公司浆纸产能总共达2681万吨，其中造纸/原材料产能区分为2167万吨/514万吨。制品纸方面，卡纸（牛卡）

　　/瓦楞/灰板白/文化纸/特种纸产能区分为1343/370/260/167/27万吨，且广西北海基地24Q3/25Q2将区分新增120万吨白卡/70万吨文化纸、湖北荆州基地25Q1/25Q2将区分新增60万吨文化纸/120万吨白卡纸，产物结构捏续优化。此外，公司在原材料方面捏续长远布局，24Q3广西新增110万吨化学浆/60万吨化机浆，25Q2湖北新增65万吨化学浆/70万吨化机浆。肆意2025H1公司纸/浆总产能将区分为2537万吨/819万吨，浆纸协同上风有望捏续放大。

　　风险辅导：卑劣需求复苏不足预期，行业竞争加重，产能投放不足预期。

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背负剪辑：史丽君 十大正规体育平台官网入口